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持续扩大内需效应需关注

2018-09-21 16:58
作者:黄文涛
来源: 中信建投
编辑:东方财富网

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  1-3月份规模以上工业企业利润同比增长 11.6%,较 1-2月放缓4.5个百分点。其中,3月份利润同比增长3.1%,比去年同期下降20.7个百分点。

  一

  国企、私企利润双双下滑

  1-3月份,国有及控股工业企业利润同比增速 23.1%,比1-2月下降6.5个百分点,连续5个月下滑。1-3月私营工业企业利润增速8.8%,较1-2月回落1.2个百分点,连续6个月下滑。

  二

  产出、价格与利润率下滑拖累3月利润增速

  根据相关指标的关系,可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-3月份 PPI 累计同比增速 3.7%,较1-2月下降0.3个百分点;工业增加值累计增速6.8%,较1-2月回落0.4个百分点;主营业务收入利润率6.18%,较去年同期变动0.82%,比1-2月减少2.2个百分点。

  三

  利润下滑行业扩围,多数行业利润延续下滑态势

  1-3月份,在41个工业大类行业中,25个行业利润总额同比增加,1个行业持平,15个行业减少。与1-2月份相比,利润总额同比增加的行业数减少4个,同比减少的行业增加4个。从具体行业看,煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.1%,较1-2月减少1.5个百分点;石油和天然气开采业增长1.2倍,较1-2月减少20个百分点;农副食品加工业增长1%,较1-2月增加1.1个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业增长14.8%,较1-2月减少2.8个百分点;化学原料和化学制品制造业增长14.7%,较1-2月减少5.4个百分点;非金属矿物制品业增长42.7%,较1-2月减少14.1个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业增长64.1%,较1-2月减少33.6个百分点;通用设备制造业增长4.6%,较1-2月减少3.9个百分点;专用设备制造业增长19%,较1-2月增加3.4个百分点;纺织业下降2.6%,较1-2月减少5.6个百分点;有色金属冶炼和压延加工业下降17.9%,较1-2月减少6个百分点;汽车制造业下降4.7%,较1-2月减少2.9个百分点;电气机械和器材制造业下降0.7%,较1-2月增加4.6个百分点;计算机、通信和其他电子设备制造业下降11%,较1-2月减少2.8个百分点。

  四

  高位回落是常态,持续扩大内需效应需关注

  总体看,产出、价格与利润率下滑拖累3月工业企业利润增速。随着去产能任务超预期完成,使得供给侧结构性改革对利润增速,尤其是上游企业的利润支撑将逐渐减弱,叠加去年高基数与今年PPI下降的影响,高位回落将是今年工业企业利润增速的常态。与此同时,上游行业与中下游行业间的利润差距有望进一步缩小。值得注意的是,4月23日召开的中共中央政治局会议明确提出,面对错综复杂的国内外形势,要把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。我们认为,扩大内需并非简单的扩大总需求,而是增大消费需求、增强技术投资以加快核心技术攻关,这也是高质量发展的应有之意,将利好下游消费品行业与中游资本品行业。因此,需关注持续扩大内需对企业利润增速的潜在影响,持续扩大内需或将成为今年改善工业企业利润的边际变量。

(原标题:高位回落是常态,持续扩大内需效应需关注)

(责任编辑:DF064)

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